Delta y los riesgos de la economía

Con la variante delta repuntando, la narrativa parece haber cambiado de ‘¡Mira qué tan alta es la inflación! “¡Mire lo lento que es el crecimiento!”, Escribió Ajay Rajadiaksha, analista de Barclays.

Mientras tanto, Alan Ruskin, estratega internacional jefe de Deutsche Bank, dice que el episodio demostró la resistencia de la demanda de los inversores por activos riesgosos, pero también provocó una “visión colectiva anterior de la apertura del mundo de forma sincronizada”.

Un niño está siendo examinado para detectar el virus en el norte de Sumatra, Indonesia. Los países en desarrollo de Asia se han visto muy afectados por la última ola de infecciones. AP

Un fuerte aumento en los casos de coronavirus relacionados con la cepa más contagiosa del virus ha vuelto a poner de relieve las preocupaciones de salud pública, justo cuando parecía que el fin de la pandemia podría ser inminente para algunos países, y los gobiernos de todo el mundo se vieron obligados a hacer una pausa. o retroceder. Reabrir planes.

“Es un riesgo en el que nos estamos enfocando cada vez más”, dice Gregory Daco, economista jefe de Oxford Economics, y advierte que esto podría conducir a una recuperación global desigual “, con el potencial de que algunas economías retrocedan hacia un entorno más estricto. restricciones sociales y medidas de distanciamiento social “.

Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, reflejó esa preocupación el jueves (viernes AEST). Dijo que la variable delta era una “fuente creciente de incertidumbre”, ya que hizo una nueva promesa del banco central de ser más tolerante con la inflación antes de subir las tasas de interés.

El Reino Unido ha demostrado que incluso con una alta tasa de vacunación y la decisión política de tolerar tasas más altas de infección, no hay una manera fácil de evitar la interrupción económica una vez que se aplica la variable delta. Aunque las reglas de distanciamiento social expiraron el lunes, cientos de miles de trabajadores se vieron obligados a quedarse en casa para autoaislarse después de entrar en contacto con alguien que dio positivo por el virus, lo que dejó al gobierno luchando por evitar el cierre de servicios públicos y estantes vacíos en los supermercados.

Sin embargo, a pesar del mayor riesgo que representa la variable delta para el panorama mundial, los responsables políticos y los economistas creen que es más probable que su impacto frene en lugar de descarrilar la recuperación en las principales economías, ya que los programas de vacunación han debilitado el vínculo entre la infección y la hospitalización.

Christine Lagarde: “La recuperación de la eurozona va por buen camino, pero todavía no hemos salido de la crisis”. Bloomberg

Jennifer McKeown, de la consultora Capital Economics, dice que hay algunos indicios de que las personas se están volviendo más cautelosas a la hora de salir del Reino Unido, con la tendencia al alza en los viajes de compras, ocio y trabajo, alentados por el levantamiento gradual de las restricciones, a medida que las personas dejan de trabajar. Trate de evitar tener que aislarse completamente cuando comience la temporada navideña.

La evidencia de la encuesta también indica que la escasez de personal y material está comenzando a afectar el negocio. Pero incluso en el Reino Unido, los consumidores siguen gastando y las empresas todavía luchan por conseguir un empleo.

En la eurozona, la actividad empresarial creció a su ritmo más rápido en 21 años en julio, ya que muchos países continuaron levantando las restricciones de COVID-19. La propagación de nuevos casos no ha mermado la confianza de los consumidores.

Lagarde dijo que las encuestas comerciales y los datos de la empresa confirmaron el pronóstico de junio del Banco Central Europeo, que asumía que algunas medidas de bloqueo continuarían hasta fin de año. “La recuperación de la eurozona va por buen camino, pero todavía no hemos salido de la crisis”, escribió en Twitter.

La concentración de la inflación en Estados Unidos

En Estados Unidos, siguen prevaleciendo los temores de sobrecalentamiento e hiperinflación. Durante dos días de audiencias en el Congreso la semana pasada, Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, respondió muchas más preguntas de los legisladores sobre la administración del banco central y la evaluación de tasas más altas que el impacto económico de la variable delta.

Estados Unidos tiene una gran reserva para absorber el nuevo golpe asociado con el virus Corona sin caer nuevamente en recesión. En junio, los funcionarios de la Reserva Federal proyectaron que el producto interno bruto crecería a una tasa del 7 por ciento este año, y la tasa de desempleo caería al 4,5 por ciento, después de acercarse al 15 por ciento en el apogeo de la pandemia, para fines de 2021.

Jason Furman, profesor de la Universidad de Harvard y ex asesor económico de Barack Obama, dice que si bien es correcto preocuparse por la variable delta, no debería alterar el curso de la macroeconomía. Argumenta que esto se debe a que las personas que tienen más probabilidades de contraer la infección en los Estados Unidos, las personas que han optado por no vacunarse, también tienen menos probabilidades de cambiar su comportamiento. Y que los países más necesitados de nuevas reglas de distanciamiento social “son los casos bajos de vacunación que tienen más probabilidades de hacer cumplir esas reglas”.

Sin embargo, incluso en la economía estadounidense en auge, donde las presiones salariales son cada vez más evidentes, un delta más alto podría hacer que los que fijan las tasas de la Fed sean más cautelosos sobre una salida anticipada del estímulo.

Si la situación del coronavirus se deteriora aún más en los próximos meses, planteará un gran dilema para los responsables políticos estadounidenses, ya que se han estado moviendo hacia la eliminación del estímulo fiscal y monetario, en lugar de mantenerlo o incluso mejorarlo.

Algunos funcionarios de la Reserva Federal han advertido que el banco central debe adaptarse al riesgo de un revés económico por el brote del nuevo coronavirus. “Creo que uno de los mayores riesgos para nuestro crecimiento global en el futuro es que declaremos prematuramente la victoria sobre COVID”, dijo Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, al Financial Times a principios de julio.

Pero Dako dice: “El apetito por fuertes amortiguadores fiscales o fuertes amortiguadores de política monetaria es mucho menor que hace un año. Así que esto plantea la pregunta de cuán resistente es la economía estadounidense sin apoyo fiscal y sin apoyo monetario”.

Vientos en contra fuerte

El aumento de la variable delta también complica el debate político en otros países. En el Reino Unido, la reciente fortaleza inflacionaria ha sorprendido al Banco de Inglaterra, lo que ha llevado a algunos reguladores a sugerir que podrían votar por un final temprano de la flexibilización cuantitativa.

Pero otros en el MPC adoptaron una visión más matizada, incluido el miembro externo Jonathan Haskell, quien dijo la semana pasada que un regreso a la política de línea dura “no estaba bien” por ahora, porque la economía enfrentó dos vientos en contra: una “variable delta transmisible”. endurecimiento de la situación financiera.

En la zona euro, a pesar de la rápida mejora de las perspectivas, no existe una presión inmediata para endurecer la política. Las proyecciones del Banco Central Europeo muestran que la inflación se mantiene por debajo de su nuevo y más ambicioso objetivo del 2 por ciento para fines de 2023.

En contraste con la volatilidad en otros lugares, Asia ha visto relativamente poca volatilidad en las expectativas económicas, incluso cuando la fórmula delta se ha afianzado en algunos países. El inicio relativamente lento de la vacunación, combinado con paquetes de estímulo fiscal más pequeños, ha significado que nunca ha habido un momento similar en el que pareciera posible una recuperación en auge y un sobrecalentamiento.

A pesar de que se habla de una nueva era inflacionaria global, el Banco de Japón, por ejemplo, no alcanzará su objetivo de inflación del 2 por ciento en el futuro previsible y, por lo tanto, las tasas de interés no subirán. De hecho, las expectativas para la recuperación de Japón se han atenuado a medida que aumentan los casos de COVID-19, lo que lleva a hablar de una nueva ronda de estímulo fiscal.

Los economistas también son mucho menos optimistas sobre las perspectivas de otras economías avanzadas donde las campañas de vacunación, entre ellas Australia y Nueva Zelanda, y los responsables de la formulación de políticas ahora se apresuran a ponerse al día antes de que la variable delta los supere.

La política de tolerancia cero de China sobre las infecciones por coronavirus permitió que su recuperación económica comenzara mucho antes que Estados Unidos, pero ahora está creando obstáculos importantes para la reapertura total, porque las autoridades imponen restricciones de viaje o cierran vecindarios cada vez que surgen nuevos casos. “Esto tiene un impacto negativo en el consumo porque es prácticamente difícil para China mantener los casos de virus en cero”, dice Larry Hu, economista de Macquarie Group.

Aunque el crecimiento en el segundo trimestre superó las expectativas de la mayoría de los economistas, Beijing advirtió sobre una recuperación “desequilibrada” y los riesgos de las variables de COVID-19. Los analistas señalan otros impedimentos para el crecimiento, incluida una escasez global de chips. alto riesgo crediticio interno; Disminución de la inversión en infraestructura respaldada por el estado y la prohibición de la administración estadounidense de invertir en tecnología china.

Sin embargo, las economías emergentes de Asia y África son, con mucho, las más vulnerables a los brotes delta, con tasas de mortalidad que han aumentado a su nivel más alto desde que comenzó la pandemia y los responsables de la formulación de políticas tienen una capacidad limitada para imponer nuevos bloqueos o apoyar el crecimiento. .

Gita Gopinath, economista en jefe del Fondo Monetario Internacional, destacó la semana pasada la “peligrosa diferencia” entre las economías avanzadas y muchos países emergentes y en desarrollo, que tenían un acceso limitado a las vacunas y un apoyo financiero rápidamente menguante, y que ya estaban enfrentando un rápido aumento en tipos de interés hablando. de la Reserva Federal de EE. UU. está disminuyendo.

Catherine Mann, quien acaba de renunciar como economista en jefe de Citi para unirse al Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, argumenta que las fortunas divergentes de las economías avanzadas, e incluso las divisiones más marcadas entre las economías emergentes, hacen que la recuperación global sea más frágil de lo que podrían sugerir los pronósticos generales.

“Mucha gente está mirando las tasas de crecimiento global del 6 por ciento en este momento y piensa, ‘Eso es fantástico'”, dijo en una guía ante un comité parlamentario del Reino Unido esta semana, y agregó que esta tasa de crecimiento ya estaba programada para desacelerarse significativamente. Este año, el próximo, ahora depende cada vez más de la recuperación continua de Estados Unidos y es vulnerable a las turbulencias en los mercados emergentes.

“Al comprender los desafíos y riesgos asociados con COVID, todos pensamos que estábamos más cerca de la luz al final del túnel”, dijo a los diputados. Pero estas mutaciones adicionales ya han generado algunas de ellas. [global] ellos . . . Esto no significa un menor crecimiento para los mercados emergentes. [And they] Una gran parte de la economía mundial “.

Información adicional de James Politi en Washington, Robin Harding en Tokio, Sun Yu en Beijing y Edward White en Seúl.

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