¿Por qué es poco probable que una inflación más baja disuada al BCE de nuevas subidas de tipos?

Es casi seguro que la inflación de la zona euro volvió a caer a un solo dígito por primera vez en tres meses en diciembre, ya que los datos publicados a principios de esta semana mostraron que las presiones sobre los precios disminuyeron más de lo esperado en Alemania, Francia y España a finales de 2022.

Sin embargo, es poco probable que la desaceleración sea suficiente para convencer al BCE de que deje de subir las tasas de interés por el momento, ya que los mercados continúan descontando una serie de aumentos por parte de los funcionarios en Frankfurt en el transcurso de 2023.

“Es probable que el BCE se adhiera a su retórica agresiva en el corto plazo a pesar de las grandes caídas y el potencial de caídas más pronunciadas este año”, dijo Francesca Palmas, economista jefe para Europa del grupo de investigación Capital Economics.

¿Por qué una caída no es suficiente para convencer al BCE de cambiar de rumbo?

Si bien los precios más bajos del combustible y los subsidios gubernamentales para ayudar a las empresas y los hogares a salir de las facturas de electricidad altísimas acapararon los titulares inflación económica tipos de interés, las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo fuertes.

Berlín pagó la mayoría de las facturas de gas de los hogares en diciembre, que los economistas de Commerzbank estimaron que fue 1,2 puntos porcentuales inferior a la tasa armonizada de inflación general. la media Soltar al 9,6 por ciento, frente al 11,3 por ciento del mes anterior. Pero el crecimiento en el costo de los servicios, un indicador de hasta qué punto es probable que persistan las presiones sobre los precios, se aceleró en diciembre.

En España, la tasa de inflación subyacente del IPC, que excluye los movimientos de los precios de los alimentos y la energía, aumentó en el año hasta diciembre, aunque cayó más de lo esperado en la tasa armonizada general al 5,6 por ciento.

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Aunque la inflación subyacente en la eurozona cayó de un récord del 10,6 % en octubre al 10,1 % en noviembre, la inflación subyacente, del 5 %, se mantuvo en su punto más alto. Se espera que permanezca allí en diciembre.

“Este año se tratará principalmente de meterse debajo del manto de la inflación y ver exactamente qué la impulsa”, dijo Paul Hollingsworth, economista jefe para Europa del banco francés BNP Paribas.

Para que el BCE cambie de rumbo, los que fijan las tasas querrán ver una disminución significativa en la tasa base y otras medidas de las presiones inflacionarias a largo plazo, como el crecimiento de los salarios. También buscarán señales de que el apoyo del gobierno a los hogares y las empresas que luchan con los precios más altos de la energía está impulsando la demanda.

Cristina Lagarde dijo entrevista Con el diario croata Jutarnji List: “Tenemos que tener cuidado con las causas internas [of inflation] Lo que estamos viendo, principalmente relacionado con medidas fiscales y dinámicas salariales, no es una inflación consolidada”.

¿Qué sigue para la inflación en Europa?

Los economistas encuestados por Bloomberg esperaban que la inflación en la eurozona cayera al 9,5 por ciento en diciembre, frente al 10,1 por ciento de noviembre. Los datos, publicados por la oficina de estadísticas de la Comisión Europea, Eurostat, se darán a conocer a las 10 a. m., hora del Reino Unido, el viernes por la mañana.

Se esperan más caídas en los próximos meses, después de recesión precios de la energía desde principios de año. Y el impacto del aumento en los costos de la energía el año pasado a raíz de la invasión de Ucrania por parte de Rusia pronto se deslizará por el índice, reduciendo significativamente el número principal.

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Carsten Brzeski, jefe de investigación macroeconómica del banco holandés ING, pronosticó que la inflación en la eurozona podría volver al objetivo del BCE del 2 por ciento para fines de 2023.

Si continúan las recientes caídas en los precios del gas, es casi seguro que el BCE tendrá que reducir sus previsiones de inflación para este año. El banco central dijo en diciembre que los precios subirían un 6,3 por ciento en el transcurso de 2023, basándose en el supuesto de que los precios del gas natural promedian 124 euros por megavatio-hora durante todo el año.

Pero el precio del contrato de gas europeo de referencia TTF ha bajado un 10 por ciento esta semana a 69,70 euros/MWh a partir del jueves por la tarde, un nivel un 80 por ciento por debajo del máximo de agosto de 340 euros/MWh.

«Las expectativas de inflación del BCE son actualmente muy altas, a juzgar por los supuestos técnicos de los precios del gas y el petróleo y dónde están actualmente esos precios», dijo Brzeski.

¿Qué significa esta visión de las tasas de interés?

El año pasado, el Banco Central Europeo respondió al aumento de la inflación elevando las tasas de interés a un ritmo sin precedentes, elevando la tasa de los depósitos del 0,5 por ciento en julio al 2 por ciento a finales de año.

En diciembre pasado, Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, dijo que los mercados estaban subestimando la magnitud de los mayores costos de endeudamiento y agregó: «Deberíamos esperar aumentar las tasas de interés en 50 puntos básicos durante un período de tiempo».

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Desde entonces, los inversores han estado buscando alrededor de 1,5 puntos porcentuales de aumento de precios durante los primeros tres trimestres de 2023.

La tasa de interés subió medio punto en las próximas reuniones de política de los funcionarios en febrero y marzo, y algunos movimientos menores más adelante en el año siguen siendo la perspectiva, a pesar de caídas de la inflación más pronunciadas de lo esperado esta semana.

El gráfico de líneas de las expectativas del nivel de la tasa de depósito para septiembre de 2023 (%) muestra que los mercados aún creen que el BCE aumentará las tasas de interés agresivamente

Sin caídas más pronunciadas en las medidas de las presiones de precios subyacentes, es poco probable que las expectativas de los mercados y los economistas sobre las tasas de interés en la eurozona cambien significativamente.

«Todo vuelve bien a una tasa de inflación de 3 o 4 por ciento», dijo Hollingsworth. “Pero puede ser difícil bajar al 2 por ciento, especialmente si hay una recesión más moderada de lo esperado”.

«Realmente necesitamos que los precios de los servicios y el crecimiento de los salarios se suavicen para convencer al BCE de que ha hecho lo suficiente», añadió.

Información adicional de Valentina Romei

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